即將進入冬季，北方工程施工將受到影響，同時，鋼貿(mào)商在經(jīng)歷了長期的微利甚至虧損之后，無論是從資金角度、還是從行情角度，其冬儲意愿都會受到影響。從需求端來看，未來的一段時間內(nèi)，鋼鐵市場仍難有起色。

　　煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈需求改善不及預期，7、8月份的反彈在9、10月份經(jīng)歷了大幅的回調(diào)修正，其中焦煤、螺紋鋼跌勢更為順暢，焦炭在現(xiàn)貨的支撐下相對偏強。從8月底開始，焦煤現(xiàn)貨價格持穩(wěn)微漲，焦炭現(xiàn)貨延續(xù)漲勢，而鋼鐵現(xiàn)貨則比較疲弱，鋼坯現(xiàn)貨價格跌幅較大，且成交狀況不容樂觀。產(chǎn)業(yè)鏈終端表現(xiàn)較為疲弱，鋼鐵現(xiàn)貨與期貨均呈現(xiàn)弱勢，反映了產(chǎn)業(yè)鏈整體供需形勢偏差，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)大宗商品上行空間受到限制。即將進入冬季，北方工程施工將受到影響，同時，鋼貿(mào)商在經(jīng)歷了長期的微利甚至虧損之后，無論是從資金角度、還是從行情角度，其冬儲意愿都會受到影響。從需求端來看，未來的一段時間內(nèi)，鋼鐵市場仍難有起色。

　　終端不振與前景悲觀使得焦煤、焦炭難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情，從趨勢的角度來看，焦煤、焦炭呈現(xiàn)弱勢;然而，每當焦煤、焦炭大幅下行時，都會遇到強勢現(xiàn)貨的有力支撐，短期內(nèi)，焦煤、焦炭向下也難以形成突破行情，技術(shù)上的假突破往往會形成誘空局面，較大幅度的反彈會讓部分空單止損離場，這就是近2~3個月以來經(jīng)常出現(xiàn)假突破后的強勢反彈行情的原因。

　　遠期偏空與現(xiàn)貨強勢共同造就了焦煤、焦炭的糾結(jié)行情，多空對決已持續(xù)了兩月有余，隨著旺季需求與冬儲行情臨近尾聲，震蕩重心正逐步下移。11月份JM1405合約與J1405合約價格一度逼近現(xiàn)貨價格，然而，當時現(xiàn)貨價格仍無松動跡象，市場進一步做空JM1405與J1405的動能有所減弱，其后在增加保障房供給的刺激下，焦煤、焦炭開始了近期的反彈行情。截至撰稿時，J1405合約的即時價位為1613元/噸，較月內(nèi)低點反彈了48元/噸。

　　總供給量仍處高位

　　9、10月份，日均粗鋼產(chǎn)量有所回落，10月底，粗鋼日均產(chǎn)量為209.84萬噸，年內(nèi)首次跌破210萬噸，與上半年相比，近期鋼鐵產(chǎn)量小幅回落，鋼鐵產(chǎn)量的下降意味著焦煤、焦炭的需求小幅回落。

　　與鋼鐵產(chǎn)量回落不同的是，焦炭產(chǎn)量則并未下降，9、10月份焦炭的月產(chǎn)量均超過了4000萬噸。簡單地從鋼鐵產(chǎn)量與焦炭產(chǎn)量的大數(shù)據(jù)層面來看，焦炭供給壓力并未比上半年有好轉(zhuǎn)。

　　焦煤、焦炭行業(yè)供給過剩，下游終端需求又遲遲不見起色，焦煤、焦炭理所當然地成為了市場關(guān)注的焦點。然而，盡管行業(yè)虧損嚴重、減產(chǎn)停產(chǎn)傳言不斷，焦炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)卻依舊堅挺。從已公布的數(shù)據(jù)來看，2013年前10個月中有5個月的焦炭產(chǎn)量超過4000萬噸，產(chǎn)量同比增幅近7.7%。

　　市場需求高位運行

　　粗鋼日均產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，居高不下的鋼鐵產(chǎn)量將增加對焦煤、焦炭的需求。我國1~10月份生鐵產(chǎn)量同比增速為6%，粗鋼產(chǎn)量同比增速為7.5%?？紤]到鋼鐵廠商生產(chǎn)技術(shù)的改進及入爐焦比的下降，預計對焦炭的需求同比增速接近6%，低于焦炭產(chǎn)量增速的7%，在鋼鐵產(chǎn)量如此之大基數(shù)的基礎(chǔ)上增長6%實屬不易。

　　上半年從前期的政策節(jié)奏來看，預計宏觀經(jīng)濟仍然存在持續(xù)偏暖的可能，但回升幅度將有所趨緩。在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)之時，調(diào)結(jié)構(gòu)將再次成為政策關(guān)注的重點，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是我國經(jīng)濟發(fā)展的中長期目標，為了改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，政府甚至會承擔經(jīng)濟增長放緩的損失。

　　9月份是煤焦鋼行情確認的關(guān)鍵節(jié)點。然而“金九”表現(xiàn)多少讓市場有些失望，煤焦鋼現(xiàn)貨市場并未如預期有所改善，鋼鐵現(xiàn)貨市場成交不暢，產(chǎn)品價格連連走低為市場再次蒙上了一層陰影。就9月份現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)來看，7、8月份的反彈行情已透支了可能的需求改善，在確認現(xiàn)貨市場需求不振后，期貨市場出現(xiàn)了高位回落的現(xiàn)象。

　　前期，“預期改善”與“補庫存周期”已促使焦煤焦炭出現(xiàn)了一波較強的反彈行情，然而價格能否持續(xù)反彈終究還是取決于市場對產(chǎn)品的供需平衡分析，消費旺季，現(xiàn)貨市場的供需狀況顯得尤其重要，所以我們認為10、11月份，判斷焦煤焦炭行情走勢的關(guān)鍵因素將是煤焦鋼現(xiàn)貨成交情況與價格走勢。

　　從固定資產(chǎn)投資與新增房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)來看，煤焦鋼需求難以出現(xiàn)明顯改善，鋼鐵現(xiàn)貨市場仍以弱為主，鋼價不漲，則煤焦價格將承壓前行。

　　下一步須關(guān)注鋼坯現(xiàn)貨市場是否一如既往地疲弱，若唐山鋼坯現(xiàn)貨價格跌破3000元/噸大關(guān)，則JM1405合約與J1405合約將呈現(xiàn)弱勢下行態(tài)勢，JM1405合約關(guān)注1100元/噸的整數(shù)支撐點位，J1401合約關(guān)注1560元/噸的整數(shù)支撐點位。

　　鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)居于高位，銷售價格持續(xù)走低，企業(yè)盈利水平嚴重惡化，鋼鐵市場供需過剩的矛盾亟待解決，從長遠來看，需求大幅改善的希望不大，行業(yè)需從供給入手，控制產(chǎn)量方能緩解供需矛盾，然而在行業(yè)集中度相對較低的情況下，企業(yè)主動減產(chǎn)的動能明顯不足，鋼鐵去產(chǎn)能任重道遠。在鋼鐵企業(yè)緩慢去產(chǎn)能的過程中，其對焦煤焦炭的需求難以保持較高增長率;同時，鋼鐵去產(chǎn)能注定是個漫長的過程，鋼鐵對焦煤焦炭的需求也不會急劇降低，我們預計焦煤焦炭需求仍有小幅增長可能。

　　從宏觀經(jīng)濟走勢來看，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈重回弱勢的概率較大，疲弱的鋼鐵現(xiàn)貨市場也印證了這一觀點，所以從趨勢的角度判斷，煤焦鋼走弱的可能性較強。

　　然而，焦炭現(xiàn)貨資源緊張的問題仍然存在，焦化企業(yè)挺價的意愿較強，在冬季補庫存的過程中，鋼廠采購話語權(quán)相對較弱，現(xiàn)貨挺價仍將持續(xù)一段時間。

　　長期趨弱與短期抗跌雙因素限定了焦炭價格運行的區(qū)間，焦炭近兩個月內(nèi)延續(xù)寬幅震蕩的概率仍然較大，J1405合約近期的運行區(qū)間為1560元/噸~1650元/噸