近期以來，宏觀環(huán)境劇烈變化，美國明確退出QE，美元指數(shù)暴漲，黃金原油暴跌，而日本卻出人意料的推出日版QE，各國匯率隨美元指數(shù)劇烈波動，而以美元為計價單位的大宗商品除了黃金原油暴跌外，其余的大宗商品卻有觸底反彈的跡象，究竟是利空出盡，還是下跌中繼，市場解讀不一，下面筆者根據自己掌握的材料，為大家做些簡要的分析，希望能對大家把握年底鋼材市場走勢有所幫助。

　　美歐日QE有退有進

　　目前，全球性的金融危機還在繼續(xù)深化和發(fā)展，各國都在尋找機會轉嫁危機。美日歐等發(fā)達國家不約而同地選擇了量化寬松的手段，希望通過金融的擴張來走出危機。具體來看，這三方量化寬松的方式有一定的同質性，但其所要達到的目標以及所產生的影響還是存在較大的區(qū)別，可謂“各有盤算”。

　　從美國來看，由于實體經濟難以恢復，失業(yè)率居高不下，而再工業(yè)化難以推進，美國不得不通過大規(guī)模的量化寬松、零利率政策向海外投資，進一步的攻城掠地，控制海外的一些產業(yè)，獲取海外收益以支撐國內的政府債務及其政治強權。但這樣導致資金流出，反而更不可能在國內創(chuàng)造就業(yè)機會來穩(wěn)定社會，社會就業(yè)進一步轉化成對政府債務的壓力，政府債務的壓力會進一步促進用量化寬松購買政府債務。這樣就形成惡性循環(huán)，催生出金融泡沫，最終演變成美國主導的金融資本的一種新的運作方式。美國的海外投資通過兩個渠道獲取金融收益，首先是大量流動性進入能源、原材料等期貨市場，從而推高大宗商品價格，占據了第一道收益;其次是發(fā)展中國家向美國等國出口產品之后就獲得的外匯儲備，相應的買回了金融產品，這些金融產品在量化寬松時代，被輸入型通脹減債了，表面上記賬是凈收益的，但是當一個大的通脹到來時，馬上就變成負收益。

　　日本在安倍晉三上臺后也開啟了超量化寬松之旅。其經濟邏輯是先通過量化寬松，推動利率下行、通脹上升和日元貶值，然后通過金融指標先行形成市場資產效果，從而帶動市場信心，刺激企業(yè)投資;同時通過制度創(chuàng)新將國債成本轉嫁到國外。目前，“三支箭”已經先后發(fā)出。從實施效果來看，金融指標先行得以實現(xiàn)，但對實體經濟未產生實質性的、根本的改變。日本發(fā)出的“第三支箭”也未觸及日本經濟的深層改革，注定難以帶領日本走出金融危機。反過來看日本社會結構中，其人口結構、教育，包括勞動市場，這些結構問題本身就缺乏改革余地，安倍的政策很難往前走。所以，現(xiàn)在安倍將目標鎖定在亞洲和非洲兩大海外市場。一方面是通過量化寬松在海外投資產業(yè)，擴張海外市場;另一方面是由日本央行購買國債，然后找到一個途徑把央行持有的國債轉嫁到海外，這樣日本國內的流動性才變成實際的、能夠投資的流動性?？陀^的看，日本的量化寬松政策結果并不影響國際期貨市場，主要還是變成一種由日本央行購入國債，再把它轉變成對外轉嫁通脹的形式，將成本對外轉嫁，但是并不通過直接向國際期貨市場注入過剩的流動性。

　　與美日不同的是，歐洲央行的量化寬松主要是在購買歐洲各國的國債，實際上起的作用既不同于美國，也不同于日本。歐洲這一輪量化寬松政策，除了購買各國債務之外，主要用于支撐歐洲的意識形態(tài)。因為這里牽涉到一個邏輯的相關性，就是大量的南歐國家，包括歐豬五國在內，因其產業(yè)基本上已經移出，就使得國內只能靠政府發(fā)債來維持社會開支，而社會開支又是支撐其意識形態(tài)最主要的一個基礎。買國債就是用這種社會開支來支撐這種意識形態(tài)，就意味著歐洲的政治意識形態(tài)不破產，所謂歐洲的合法性也就客觀上存在了。從這個角度來說，這筆錢花的值得，但是這種量化寬松應該說并不起到刺激經濟的作用。

　　綜合分析來看，美日歐的量化寬松并不能解決其生產不足的問題，這也就意味著發(fā)達國家難以通過量化寬松走出危機，但其采取的量化寬松政策會對中國產生不同的影響，需要加強警惕：

　　第一，日元的貶值對中國的出口企業(yè)產生了不利的影響，如果人民幣對日元進行干預的話，中國就需要買日本國債，這樣才可以緩解人民幣對日元升值，中小企業(yè)日子也可以好過一些，包括中日之間國際收支賬戶可能也會對中方有利一些，但這樣就承接了日本轉嫁其國內債務危機的風險，需要避免。

　　第二，歐洲經濟放緩，貿易保護主義抬頭，對中國外貿形成了較大的沖擊，但由于對歐盟法律了解不夠，在貿易戰(zhàn)中中國多處于不利地位。因此中國應加強對歐洲法律的認識和研究，以保護在國際貿易中的合法利益。

　　第三，美國等金融資本的擠壓導致中國實體經濟的低收益，現(xiàn)在中國也開始轉向金融投資，而減少了實業(yè)投資。但從實際來看，中國實體經濟發(fā)展面臨著國內外的雙重壓力，中國式危機苗頭顯現(xiàn)。不過，中國內需潛力巨大，只是受到政治和經濟體制的制約，內需難以完全釋放。因此，必須加快國內政治經濟體制的改革來推動實體經濟的發(fā)展。改革突破點主要集中在金融市場的改革、財稅體制改革以及簡政放權等方面。通過改革來釋放經濟自身活力，對沖美國QE退出的負面影響。

　　再看國內經濟困境

　　當前的全球性經濟危機是發(fā)達經濟體生產不足的危機，特別是在中國走向重工業(yè)出口時代后，發(fā)達國家想要走出這場生產不足的危機已經希望渺茫。

　　這場危機也對中國經濟產生了巨大的沖擊，中國經濟開始掉頭向下。2009年，在4萬億投資計劃的“重砸”和接近10萬億元的信貸大投放下，中國經濟有了回升的跡象，但好景不長，投資熱情一過，經濟增長再次放緩。而且，長期積累的產能過剩情況在4萬億投資的作用下愈加嚴峻，同時，由于外需萎縮沒能得到緩解，中國經濟遭遇了“內外需緊縮雙碰頭”，中國經濟已經進入危機臨界期。可以想見，在外需萎縮的同時又面臨如此嚴峻的產能過剩形勢，中國經濟增長掉至7%以下恐怕毫無懸念。

　　更為嚴重的是，在本輪的投資擴張中使用了大量的銀行貸款。大量以地方政府平臺為主體建設的項目，本來就是由于產能過剩和環(huán)保等其他問題在“十一五”規(guī)劃時未獲批準，為了刺激經濟卻在2010年都通過了，而且允許這些項目大量使用貸款，到了項目投產時由于沒有市場需求，就難以形成還本付息能力。這種明知大批項目還款能力有問題還大量提供貸款的情況成為中國式“次貸危機”的隱患。

　　同時，最近五年，房地產價格上漲幅度已經超過兩倍，這一數(shù)據已經高過2000年到2008年美國房地產價格的上漲幅度。特別是北京和上海等特大型城市的房價，已經接近紐約和東京的水平。房地產價格的上漲有市場需求和政府利益兩方面因素，市場需求推動房地產價格上漲，政府利益助推了房地產價格泡沫的形成。

　　目前的情況下，中央政府傾向于控房價，但遭遇了地方政府的極大阻力，而阻力的根源就在于中國的經濟體制改革不到位。最主要的體現(xiàn)是在財稅體制改革方面，由于財權與事權的不統(tǒng)一，使得基層政府財政困難，因而土地財政也就應運而生，地方政府也就成了房地產價格泡沫的最大推手。

　　經濟的放緩、嚴重的產能過剩、房地產泡沫以及地方債務風險帶來的將是“中國特色的資產負債表危機”，而且，這個危機已經越來越近了。

　　面對中國經濟的“內外需緊縮雙碰頭”局面，走出危機的唯一道路就是城市化，它將成為中國經濟高速增長的新動力，而切實的政治經濟改革則是中國城市化的基礎。

　　一是，要提高中央的治理效能，就必須兼顧各地區(qū)間利益分配關系，理順中央與地方收入劃分。

　　二是，要改革政治體制。如果經濟體制改革得不到快速推進，政治體制改革得不到有效起動，那么，在中央政府與地方政府的博弈過程中，以大城市為主的城市化建設、擴大城市中產階級等推動經濟繼續(xù)快速發(fā)展的方式都將難有作為。

　　而且，對于城市化的發(fā)展方向，大都市圈才是城市化發(fā)展的正途。從中國的地理、人口等多種國情來看，中國必須本著“先吃飯、后建設”的原則，用高度集約的用地方式搞中國的城市化建設，在城市化過程中就必須保留比日本更多的耕地，計算下來，中國的城市人均占地面積，大約比日本還要低15-20%，是125平米/人，計算的基礎是按照要實現(xiàn)農業(yè)現(xiàn)代化、工業(yè)現(xiàn)代化目標而必須達到的標準：到2030年中國有15億人口，其中12億人在城市。因此，中國的城市化必須以建設大都市圈為方向，這是由中國的國情決定的。而目前政策所鼓勵的50萬人以下小城鎮(zhèn)發(fā)展模式，造成了土地的浪費，并且難以形成大都市圈規(guī)模的產業(yè)鏈集群。

　　發(fā)展城市化是中國經濟走出低谷的唯一出路，但城市化的發(fā)展需要大量的資金及資源投入，而且，城市化的推進也面臨著新城市人口就業(yè)等問題，中國未來政治和經濟改革的道路將異常艱辛。對于經濟形勢目前也是水火不容，各種矛盾復雜交織，需要站在更高的角度來看待和理解目前的經濟形勢。

　　從宏觀形勢看鋼價

　　實體經濟增長的放緩和外需的持續(xù)萎縮，使中國經濟內部的各種問題都暴露了出來，比如說投資和消費的失衡，內外需的失衡等。造成這些失衡的最主要原因就是內部分配機制不合理與城市化嚴重滯后，因此改革是必然的選擇。但中國當前的改革遭遇了極大的內部阻力，去年四季度以來，出現(xiàn)了一個現(xiàn)象，貨幣政策的放松并沒有對實體經濟的增長產生有效的推動作用，反而成為了房價上漲的關鍵動力。城市建設和房地產投資對資金的虹吸效應已經嚴重阻礙了中國實體產業(yè)的技術創(chuàng)新和升級，嚴重阻礙了中國經濟結構大調整的步伐。經濟體制改革不到位，政治體制改革又遠遠落后于經濟體制改革，是吹大房地產泡沫的兩個最主要因素，如果再不進行有效的調整，中國在實體經濟的衰退中將難以自拔。

　　20世紀80年代以來的改革主線是企業(yè)改革，而現(xiàn)在，越來越多的人感覺到變革的中心已經轉為政府的自身改革和轉型。當今中國，表象巨變，深層難撼。經濟一馬當先，其余諸多滯后，政治改革更是停滯不前。30年來雖然取得了很大的成績――比如在經濟、外貿、消費等方面，但是同時也有一種憂慮，伴隨著成績的背后還存在著多方面的問題，甚至有的已經形成了危機。由于中國太大，各地區(qū)、各部門發(fā)展過于不平衡，所以有些比較大的問題常常不是在萌芽狀態(tài)解決，而是積累到一定的程度且到了物極必反非解決不可的時候才開始解決。

　　反觀鋼鐵行業(yè)，經過十幾年的野蠻生長以后，目前在產能過剩，需求放緩的情況下，再加上銀行貸款的收緊，整個行業(yè)處于一個全面虧損狀態(tài)，行業(yè)危機通過產業(yè)鏈傳導到上下游，上游的國有大鋼廠和煤焦行業(yè)處境異常危險，依照目前的情況下，國家也意識到前幾年的強力收貸等措施并不完全正確，對整個行業(yè)打擊面過大，如再不運用改革來解決發(fā)展中遇到到問題的話，整個行業(yè)將面臨硬著陸的問題，對于勞動力密集型和資金密集型的鋼鐵行業(yè)來說，如果出現(xiàn)硬著陸，將帶來一系列嚴重的社會經濟問題，這是各級政府和行業(yè)主管部門都不愿意面對的。

　　根據目前筆者了解的情況，鋼鐵行業(yè)產業(yè)政策即將修訂，其中一個重要的指導趨勢就是加大對外開放力度，放寬外資進入壁壘，形成新的內外混合制發(fā)展，外資的資金實力和國內的產業(yè)優(yōu)勢結合，加大出口力度，運用融合的概念去破除對外貿易壁壘。而且在目前國內銀行業(yè)對鋼鐵行業(yè)嚴格限貸的情況下，釋放一部分企業(yè)的股權去換取新增低成本外來資本，這無非是盤活市場存量的一個高招。

　　產業(yè)政策的另一個方向就是結合國家簡政放權的趨勢，通過制定合理的行業(yè)進入門檻，引導鋼鐵行業(yè)進行完全的市場競爭，通過市場化的手段來加速淘汰落后產能，提高行業(yè)集中度，加上環(huán)保措施嚴格，大部分無競爭力的小鋼廠將退出市場，整個市場將出現(xiàn)新的貿易模式。

　　近期鋼鐵股持續(xù)拉漲，在筆者看來，有些利空出盡的意味，期貨盤面也反映了這個跡象，在現(xiàn)貨基本平穩(wěn)小幅波動的情況下，期貨空頭持續(xù)打壓，現(xiàn)貨價格卻有止跌企穩(wěn)的跡象，另外臨近年底，政府維穩(wěn)的意圖非常明顯，這也需要市場密切關注。