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三季度數(shù)據(jù)引人注意,原因在于這會決定全年經(jīng)濟增速,并影響四季度宏觀經(jīng)濟決策。雖然GDP增速續(xù)創(chuàng)新低,但降幅有限,料政府在四季度不會出臺全面降準(zhǔn)或降息政策,借以保持此前政策連續(xù)性,但下一年,調(diào)控政策一定是重打鑼鼓另開張。 三季度哪些數(shù)據(jù)減弱,與二季度簡單對比即可得知,但數(shù)據(jù)變化背后隱含的邏輯,更能說明經(jīng)濟增長的未來趨勢。 最明顯的數(shù)據(jù)變化是GDP增速下降,由二季度的7.4%,下降到三季度的7.3%,雖然降低幅度不大,但顯示經(jīng)濟繼續(xù)下滑。自2009年一季度以來,這是最低的季度增速,結(jié)合其他數(shù)據(jù)分析,經(jīng)濟下滑趨勢會延續(xù)到來年。 影響增長的重要指標(biāo)是投資。9月固定資產(chǎn)投資增速為18.3%,高于二季度末,但低于8月的19%。這說明,在7月出臺系列刺激政策后,投資有所反彈,但隨著政策效力下降,投資動力減弱。 投資缺乏動力,可以從PPI上反映出來。該指標(biāo)連續(xù)31個月下降,不僅低于二季度末,而且月度指標(biāo)也出現(xiàn)環(huán)比下降,降幅同時擴大。這顯示,生產(chǎn)者信心不足,在完成補庫存后,無意擴大生產(chǎn)規(guī)模,從而反映為固定資產(chǎn)投資增速下降。在調(diào)結(jié)構(gòu)背景下,政府投資會繼續(xù)收縮,民間投資也會保持謹(jǐn)慎態(tài)度。 投資需求不旺,也顯示在消費物價上。9月CPI為1.6%,不僅低于二季度末,而且重回“1”時代。雖然不能認(rèn)定經(jīng)濟存在通縮,但物價下行趨勢表明國內(nèi)需求普遍不足。消費者無力增加消費的原因在于收入增長受到企業(yè)景氣影響,更由于預(yù)期無法轉(zhuǎn)好,存糧過冬,適度消費,成為消費者普遍心態(tài)。 當(dāng)然,最終決定價格總水平的是貨幣存量。 與二季度末相比,廣義貨幣M2增速回落,接近全年貨幣供應(yīng)量目標(biāo)。貨幣供給量回落,有居民存款搬家影響,也有去年基數(shù)較高因素影響。相對應(yīng)的是,月度新增貸款同比下降,當(dāng)然,下降原因也有基數(shù)問題。 與廣義貨幣相比,9月狹義貨幣M1余額低于8月,這表明企業(yè)流動資金減少,工商活動并不活躍。企業(yè)景氣度也可以從先行指標(biāo)PMI上看到。6月PMI為51,9月為51.1,這是在7月中央政策連續(xù)“微刺激”后的數(shù)據(jù),預(yù)示企業(yè)并不看好四季度經(jīng)濟,這也是三季度滯后指標(biāo)所反映經(jīng)濟走勢的延續(xù)。 另一個反映中國經(jīng)濟走勢的重要指標(biāo)是房地產(chǎn)投資。從二季度到三季度,房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降,9月增速為12.5%,比二季度末下降1.6個百分點。雖然地方政府不斷出臺政策救助房地產(chǎn),但數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)均呈下滑趨勢。9月住宅新開工面積和銷售面積都是兩位數(shù)下降,表明房地產(chǎn)的周期調(diào)整已經(jīng)勢不可擋。 比起消費與投資,出口表現(xiàn)相對搶眼。9月出口增長15.3%,進口增長7%,均好于8月。進口增長應(yīng)該與出口增長有關(guān),這是中國加工型貿(mào)易的特點。不過出口能否持續(xù)增長仍存懷疑,這主要受制于外需變化。一個值得注意的跡象是,外商投資出現(xiàn)下降,9月實際使用外資金額873.6億美元,同比下降1.4%。外商是否看淡中國經(jīng)濟,目前下結(jié)論過早,但外商投資與中國經(jīng)濟景氣表現(xiàn)同步,說明境內(nèi)外投資者均對經(jīng)濟前景不樂觀。 三季度領(lǐng)先指標(biāo)與滯后指標(biāo)均表現(xiàn)欠佳,表明“微刺激”調(diào)控方式效果有限??紤]到經(jīng)濟下行是內(nèi)在調(diào)整需要,且貨幣政策傳導(dǎo)機制失靈,那么即將召開的中央經(jīng)濟工作會議,一定會下調(diào)明年經(jīng)濟增長目標(biāo),并考慮降息。 |
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